大家好，我是量子熊猫，今天上市了三只新股，其中唯捷科技翻车了，之前给的申购评级是：“谨慎+申购”，评价是“基本面很好，并且已经扭亏为盈，毛利率也在提升，但市盈率还是负的”。

  今天破发说明市场对基本面改善这个逻辑明显不买账，毕竟刚扭亏为盈后续的可持续性确实还有待观察，针对这个教训后续将调低扭亏为盈和业务早期迅速增加新股的安全边际。

  同时这次破发也说明一个问题，即熊猫也会翻车，除了积极评级的新股外，其他票都存在破发风险，熊猫的意见仅供参考，大家必须要通过你自己的安全偏好再做决策。

  昨天雪球上有位朋友就整理了熊猫今年以来的打新的评级情况，并且针对每个版块梳理了他自己的打新策略，虽然对于他的策略存在一些分歧，但这也正是熊猫希望我们大家能踩着熊猫看得更远的初衷，给这位朋友点个赞，贴个部分内容截图：

  另外今天有6只新股上市，看到有读者评论说熊猫喜欢打高价股，这里也统一回应下，对于新股分析基本面永远是放在第一位的，至于股价更多只是市场情绪的扰动因素。

  股价高能说明什么呢？判断一个股票贵不贵到底是看股价高、市值高还是估值高？

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  主营产品以电池管理芯片为核心，并延展至更多种类的电源管理芯片，具体包括电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片。

  a，电池管理芯片能保证电池安全稳定输出电能，是其不可或缺的关键器件。公司产品能有效解决电池状态监控、荷电状态估算、充电状态管理以及电池单体均衡等问题，确保电能系统正常工作，满足其“安全性、持久性和可靠性”的需求。

  b，电池安全芯片大多数都用在电池状态监控和电池单体均衡，通过实时监测每节电池或电池包，防止过充、过放、过流和短路等故障，从而使电芯在安全稳定的范围内工作，延长电池使用寿命，保障使用者的安全。

  公司电池安全芯片产品采用创新架构，保护精度高，功耗低。为了适应电池 包中严苛的工作环境，产品设计中注重芯片稳定性，具备抗干扰、耐高压、耐ESD能力强的特点。

  c，电池计量芯片用于确定电池的电量状态（SoC）和健康状态（SoH），进行电池荷电状态估算。高精度电池计量芯片可以准确提供电池的电量信息，准确预估系统剩余使用时间，避免因电池荷电状态估算不准确，造成的意外停机和数据丢失等问题。

  d，充电管理等其他芯片细分品种较多，按功能主要可分为充电管理芯片、负载开关芯片、限流开关芯片、DC/DC转换器和线性稳压器等，公司产品应用在各种电子设备的电源系统中，完成电压转换、调节，电池充电管理以及过压过流保护等功能。

  主要业务为电源芯片，然后有多种细分品类，采用的是Fabless经营模式，即只负责芯片设计与销售，不做具体生产。

  从具体营收结构看，主要经营业务收入来自于电池安全芯片和电池计量芯片，其次还有充电管理等其他芯片，营收占比结构比较稳定。

  终端客户包括多个知名ODM厂商（歌尔股份、万魔声学、闻泰科技、仁宝电脑等），产品大范围的应用于笔记本电脑及平板电脑、智能可穿戴设备（TWS 耳机等）、电动工具、充电类产品（移动电源等）、轻型电动车辆、无绳家电（吸尘器等）、智能手机、无人机等终端产品中。

  由于业务比较单一，对应申万三级行业为模拟芯片设计，可比上市企业为中颖电子（300327）、圣邦股份（300661）、思瑞浦（688536）、富满微（300671）、力芯微（688601）。

  企业由国泰君安证券主承销，华泰证券作为联席承销总干事，当前市值44.73亿元，新发行市值14.9亿元，发行价格74.55元，发行市盈率183.74，PE-TTM50.13x，顶格申购需要5.5万元市值。

  预计2022年一季度公司营业收入5,500万元至7,500万元，较上年同比变动-25.25%至1.94%；

  归属于母公司股东的纯利润是1,300万元至1,700万元，较上年同比变动-21.99%至2.01%；

  扣除非经常性损益后归属于母公司股东的纯利润是1,300万元至1,700万元，较上年同比变动-20.26%至4.28%。

  扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的纯利润是8,712.97万元，较上年同期增长113.97%。

  2020年扣非归母净利润4,072.05万元，2019年扣非归母净利润801.26万元，2018年扣非归母净利润147.86万元，年复合增速为424.78%。

  先看2018-2020年，营收和利润增速都很高，特别是利润增速，不过细分来看主要是2020年高增长，2021年继续高增长，但2022年一季度营收和利润都出现较大幅度下滑。

  参考招股说明书解释，营收和利润快速地增长根本原因为国产化和行业需求旺盛，以及较为优质的客户群和丰富的产品品种类型，至于2022年下滑原因为2021年行业整体高基数原因，特别是一季度基数特别高。

  具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别是59.81%、61.75%、60.37%和62.72%，毛利率整体稳定略微上涨。

  跟同业对比来看，要高于行业水平，根本原因在于公司电源管理芯片优势和竞争小，同时公司成长阶段投入集中在高毛利高技术产品，同时还有细分的产品类别差异。

  从公司基本面看业绩增长很强，毛利率方面也不错，但主要是20年和21年快速地增长，22年已经明显放缓，虽然说是持续高景气，但是增速下滑也不能忽视。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格较高，发行市盈率很高，PE-TTM也偏高。